給予“增持”評級，上調(diào)目標價到23.8元。在油墨產(chǎn)品供不應求背景下，公司募投的3倍產(chǎn)能即將釋放，業(yè)績確定性進一步增強，上調(diào)目標價到23.8元。預計公司2014~2016年營收分別為6.52億元、10.19億元和15.37億元，凈利潤分別為0.54億元、0.85億元和1.28億元，每股收益分別為0.49元、0.77元和1.16元。同行業(yè)公司14年平均估值60倍左右，科斯伍德23.8元的目標價，對應14年/15年估值48倍/31倍。

　　3倍產(chǎn)能即將釋放，產(chǎn)品供不應求。公司設計產(chǎn)能1萬噸左右，通過技術改造和原材料外協(xié)加工等實際產(chǎn)量能達到1.7萬噸~1.8萬噸，產(chǎn)能利用率接近180%，處于供不應求狀態(tài)。目前募投年產(chǎn)1.6萬噸環(huán)保型膠印油墨項目已達到預定可使用狀態(tài)（2014年一季報公告），我們預計2014年6月開始可小批量生產(chǎn)，下半年投產(chǎn)，3年內(nèi)全部釋放產(chǎn)能，由于技術改進和生產(chǎn)效率的提高，我們估計募投項目實際產(chǎn)量將是現(xiàn)有產(chǎn)量的近3倍。在產(chǎn)能消化上：1）整個油墨行業(yè)受數(shù)字化影響比較大，特別是報墨，但是公司產(chǎn)品70%~80%應用在產(chǎn)品包裝上，產(chǎn)品包裝行業(yè)下游的年均增速在15%~20%（包裝協(xié)會），存在結(jié)構(gòu)性增長的情況。2）由于計劃經(jīng)濟時代的原因（幾乎每個縣級市都有自己的油墨廠），油墨行業(yè)在國內(nèi)呈現(xiàn)大行業(yè)小公司的競爭格局，而在國外油墨行業(yè)的集中度非常高，行業(yè)集中度提高的發(fā)展趨勢有利于龍頭公司發(fā)展。3）環(huán)保要求提高，小的油墨廠商（5000噸以下）被逐步淘汰。

　　外延擴張也值得期待。公司在2013年年報中第一次提出，將使用自有資金人民幣2億元左右，進行相關產(chǎn)業(yè)的并購、新興行業(yè)的探索以及新技術科研項目的投入，充分利用上市公司信息優(yōu)勢、融資優(yōu)勢，實現(xiàn)公司二次創(chuàng)業(yè)的飛躍發(fā)展。我們認為科斯伍德外延擴張也值得期待，公司也是我們年中策略并購重組主題的推薦標的之一。