歐央行于6月初的貨幣政策會議上首次嘗試負利率以及一攬子寬松政策，以刺激歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇；而與此同時，美、英則有可能提前加息；另外，與中國定向降準不同，俄羅斯、巴西仍面臨通脹壓力。

　　對此，中國銀行國際金融研究所7月2日發(fā)布的2014年三季度《全球經(jīng)濟金融展望季報》認為，三季度全球央行進入不同的貨幣政策周期。

　　該季報還表示，歐央行或將于7月份進一步細化歐版非常規(guī)貨幣政策，鑒于新興市場相對較高的收益率，新興市場也將迎來二度資金回流，而歐洲則將面臨資本外流。

　　另上述季報認為，三季度全球經(jīng)濟增速回暖，他們預計全球 GDP 環(huán)比增長率有望回升到 3.1%以上。

　　7月細化歐版寬松或出臺

　　“展望三季度，預計歐元區(qū)仍將繼續(xù)維持溫和的復蘇，在此背景下歐洲央行有望繼續(xù)推出新的量化寬松貨幣政策。”中行發(fā)布的三季報展望表示。

　　中行國際金融研究所高級研究員邊衛(wèi)紅認為，7月份，歐央行可能會進一步細化其量化寬松政策，可能會就購買哪些ABS以及購買量進行細化。

　　中行首席經(jīng)濟學家曹遠征對《第一財經(jīng)日報》記者表示，歐元區(qū)類似于中國市場主要以間接融資為主，歐央行寬松貨幣政策傳導機制弱于美英這樣以直接融資為主的市場。

　　“歐央行執(zhí)行的利率走廊政策，其貨幣傳導政策需要通過銀行實現(xiàn)，但只要銀行信貸不擴張，其傳導效應就會受限。”曹遠征表示。

　　中行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國際金融危機爆發(fā)以來，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表下證券項目急劇擴張，其占總資產(chǎn)的比例從2008年四季度的 22%飆升至2014年一季度的 93%；而同期歐洲央行資產(chǎn)負債表下提供給商業(yè)銀行的貸款項目卻有所下降，從而制約了歐央行貨幣政策的執(zhí)行效果。

　　值得注意的是，中國與歐元區(qū)類似也主要通過銀行進行間接的貨幣傳導政策。

　　歐央行是全球主要央行中首個執(zhí)行負利率的央行，邊衛(wèi)紅認為，此次負利率政策的推出主要是為了推動歐元的貶值，進而促進歐元區(qū)的出口復蘇。

　　“這標志著近兩年來歐元對美元的升值周期即將結束。短期內，歐元貶值預期不斷強化，歐元將成為全球最主要的融資貨幣，并帶動歐元與其他貨幣間的套利交易。”中行三季報展望表示。

　　美英或提前加息

　　與歐洲進一步寬松不同，英美則因為經(jīng)濟復蘇強勁，提前進入加息周期的可能性正在提高。

　　中行認為，英國經(jīng)濟在上半年實現(xiàn)了持續(xù)較快的復蘇，GDP 增幅在發(fā)達國家中處于領先地位，已經(jīng)達到危機前最高水平；與此同時，失業(yè)率快速下降，房地產(chǎn)市場持續(xù)升溫，投資消費均較為強勁，這促使英格蘭銀行開始討論升息和退出量化寬松。

　　中行判斷英央行最早的升息時間點可能會在 2015 年上半年。

　　而美國方面，美聯(lián)儲將在今年四季度完全退出第三輪 QE，并由此回歸貨幣政策正?；能壍?。

　　“雖然對于美聯(lián)儲在何時加息的爭論尚無定論，但從已經(jīng)公布的4月議息會議紀要來看，美聯(lián)儲已經(jīng)開始對一些控制短期借款成本的政策工具進行了測試。6月以來，美聯(lián)儲官員對于加息的討論也日趨激烈，這些跡象都增大了美聯(lián)儲未來提早加息的概率。”中行上述報告表示。

　　歐央行與美英進入不同的貨幣政策周期，貨幣政策分化在第三季度表現(xiàn)會更加明顯。

　　受此影響，美元和英鎊對歐元升值態(tài)勢已經(jīng)確立。

　　新興市場再度吸金

　　6月初歐央行一攬子貨幣政策一出，新興市場分析師立刻疾呼，需要應對歐央行寬松政策對新興市場可能帶來的外溢效應。

　　中行在其三季度《全球經(jīng)濟金融展望季報》中表示，隨著美英復蘇確認，金融市場波動率持續(xù)下降，投資者的風險偏好增強推動資金流入收益率更高的新興市場；另外歐央行的寬松政策的出臺，令新興市場將再度迎來資金流入。

　　“從發(fā)達市場的情況來看，新興市場目前較高的收益水平，加上相對穩(wěn)定的市場環(huán)境，對國際資本具有一定的吸引力，隨著歐洲央行實行負利率政策，使得歐元區(qū)國債收益率與美國國債收益率的利差收窄，資本可能從債券市場流向股票市場，從歐洲流向美國和新興市場。”邊衛(wèi)紅在回答本報記者提問時表示。

　　中行報告援引IIF證券資金流入追蹤數(shù)據(jù)（Portfolio Flows Tracker）顯示，截至5月底，二季度新興市場股票和債券市場資本流入規(guī)模達到727億美元，高于一季度的530億美元。其中5月資本流入達到447億美元，創(chuàng)2012年9月美聯(lián)儲實行第三輪量化寬松政策以來的最大規(guī)模。