2019年即將進入尾聲，天膠在11月迎來了較為強勢的上行，主力合約一度來到了13000點高位，經過多年底部的徘徊，市場對于橡膠趨勢性轉換的期待越來越強。進入12月以后，天膠再次進入震蕩整理的態(tài)勢，我們期待的春天已經臨近了么？

　　從支撐本輪上漲的減產情況來看：

　　國內市場，上半年干旱較為嚴重，云南產區(qū)受到較大影響，開割后又有較長時間停割，產量確有明顯下滑，但是下半年整體天氣轉好，產出較好的彌補了上半年的不足。從云南的企業(yè)了解的情況來看，整體產出與去年相近，替代種植的原料增加。進入12月后，天氣轉冷，云南產區(qū)進入停割，較往年略有延遲。海南產區(qū)產出順利，全年預計產出保持小幅增長。

　　市場更為關注泰國、印尼產區(qū)實際的減產情況，泰國方面，目前處于旺產季節(jié)，天氣并未出現明顯的異常，南部產區(qū)雨水略有增加。真菌病原本在東南亞就存在，從病理上看，如出現干旱等情況，真菌病會影響新葉生長，葉片成熟后會枯黃脫落影響產膠，但目前處于旺產季葉片已經長成，真菌病不會對成熟葉片有影響，投資者更需要注意的是明年停割季病蟲害會不會擴散，從引起大范圍減產。今年受天氣、低價等因素影響，泰國整體減產量在3%-5%。短期產量仍在平穩(wěn)釋放，如無大的天氣變化，補貼政策持續(xù)實施下，維持旺季增產預期。印尼方面，真菌病對全年產量造成了一定影響，11月以來，全島降水不足造成了一定的干旱，但近期降水恢復，主產區(qū)蘇門答臘島累計降水已經恢復到正常水平，目前處于減產季，全年整體產出預計下降在7%左右。

　　從需求拉動來看：

　　四季度汽車市場仍然處于降速放緩尚未持穩(wěn)的態(tài)勢，2019年11月汽車經銷商庫存預警指數為62.5%，環(huán)比上升0.1個百分點，同比下降12.6個百分點，庫存預警指數位于警戒線之上，并沒有回暖的跡象。但乘用車對于天膠的需求影響其實并不大，多為半鋼胎的需求。針對全鋼胎需求占比最大的重卡產銷在四季度表現亮眼，2019年11月，我國重卡市場預計銷售各類車型約9.4萬輛，環(huán)比今年10月的9.13萬輛上漲3%，比上年同期的8.93萬輛增長5.3%。治超治限政策推動新車購買，國三車輛加速淘汰以及基建的持續(xù)支持都為近來重卡市場亮眼表現提供有利支撐，預計未來幾個月重卡的市場仍將維持較好的態(tài)勢，配套市場好于預期也給近期市場反彈帶來了一定的信心。替換需求方面，公路運輸物流運價指數11月小幅回升，年末促銷等活動對消費物流拉動作用較好。數據顯示，輪胎銷售市場開始季節(jié)性走弱，11月同環(huán)比均有所下滑，經銷商壓力較大，年前有一定的備庫需求銷售可能短時回暖，但中長期仍然承壓。短期需求端表現好于預期，但中長期形勢尚未有質變。

　　庫存：綜合作用下，截止12月2日，青島區(qū)外樣本倉庫庫存仍然小幅回升，較11月初累計增福在3萬噸左右。累庫放緩但仍未轉為去庫狀態(tài)。

　　策略推薦：

　　總結來看，當前旺季產出穩(wěn)中有升，進口量隨著渠道重新建立有一定的回升，基差近期進一步走弱，遠月貨源如較為充足則繼續(xù)走弱會提升套利盤加倉的意愿。需求端略好于預期，重卡產銷堅挺，年末物流運輸量也有一定的回升。今年減產已是事實，未來產能繼續(xù)增加的潛力在本輪大周期末端并不強，我們更看好明年橡膠行業(yè)的春天會到來，近期價格重心抬升已反應了部分市場預期。但是旺季產出釋放仍給短期市場帶來部分壓力，需求端尚未見到回暖的質變，因而短期仍保持偏強震蕩：操作上，短期觀望為主，關注RU05合約12500附近支撐，回調低位輕倉試多，等待調整結束長線做多的機會。關注NR倉單開放注冊后套利盤帶來的反套機會，期權方面，看跌期權隱含波動率偏低，暫無較好的介入機會。