即將滿六歲的央行票據(jù)或?qū)簞e市場，為"保增長"讓道。繼7月份停發(fā)3年期央票后，央行昨日"出人意料"地宣布自本周起暫停發(fā)行一年期央票，以便向市場提供更多流動性，刺激商業(yè)銀行更多放貸。市場人士預(yù)計，目前碩果僅存的3月期央票或也將暫停發(fā)行。
　　保增長戰(zhàn)略
　　央票是央行發(fā)行的短期債券，屬于典型的公開市場操作業(yè)務(wù)。發(fā)行央票是各國央行用來回籠基礎(chǔ)貨幣、調(diào)節(jié)市場流動性的常規(guī)武器。
　　"央行暫停發(fā)行1年期央票，更像是希望達到一種'宣示'的效果--放松流動性，保證經(jīng)濟平穩(wěn)增長。"中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，"這也是近期公開市場操作力度不斷降低的延續(xù)，確保銀行體系的流動性。
　　觀察人士另外指出，央行這兩日公布的人民幣兌美元中間價也比較前期走高，表示從匯率角度，央行在回收流動性的方面的壓力也在減弱。
　　通縮風(fēng)險之下，近期公開市場操作配合適度寬松貨幣政策方針的舉措不斷。央行于10月27日宣布1年期央票隔周發(fā)行，11月5日又宣布3月期央票隔周發(fā)行。迄今，央行已連續(xù)四周在公開市場凈投放資金，其中上周凈投放240億元，前周凈投放155億元。
　　上周三，央行宣布了自9月中旬以來的第四次降息，金融機構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各下調(diào)108個基點(bp)，創(chuàng)下11年來存貸款利率最大降幅，央行同時宣布下調(diào)金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率以增加流動性。
　　利率市場化？
　　在央行加力向資本市場注入流動性的背景下，市場人士紛紛猜測，在確保市場流動性供應(yīng)充足的宗旨下，既然指標(biāo)作用僅次于基準(zhǔn)利率的1年期央票發(fā)行利率可以暫退歷史舞臺，那么指標(biāo)作用相對較弱的3個月期央票的發(fā)行更可以暫停。
　　上海一銀行交易員稱，自央票改為隔周發(fā)行后，其較小的發(fā)行量對市場的發(fā)行量對市場的影響正在逐漸弱化。
　　"數(shù)量不大還暫停發(fā)行，更多顯示的是央行希望能夠維持市場的充足流動性，特別是讓銀行免去后顧之憂。"興業(yè)銀行資金營運中心首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委則指出，央行鼓勵商業(yè)銀行去放貸，銀行不必擔(dān)憂流動性問題。在其看來，央行也很有可能暫停3月期央票，讓央票這種在緊縮貨幣期間推出的貨幣工具暫別市場。
　　這一觀點也得到上述交易員認同，"暫停也不是沒有可能，這就好比降息，放松流動性就是更多是為刺激銀行放貸。"
　　上周四（11月27日）央行剛發(fā)行了50億元的3月期央票，按隔周發(fā)行的制度，接下來的發(fā)行日期要到下周四，這也即意味著，是否也暫停發(fā)行3月期央票，央行還有足夠時間來作出決策。
　　魯政委相信，如央票全面暫停，這也是為實施利率市場化提供了一個很好的時間窗口，"因為債券收益率曲線可以較少的受到央行發(fā)行央票利率的影響。"在調(diào)控上，應(yīng)該推出期限更短的工具，如國際市場上流行的隔夜回購利率。
　　債市有望繼續(xù)走強
　　債券交易資深人士同時指出，除了配合寬松貨幣政策這一顯而易見的目的外，市場人士指出，此次央票停發(fā)可能還含有央行擔(dān)心一年期央票發(fā)行利率繼續(xù)走低會激發(fā)進一步降息預(yù)期這一因素。
　　事實上，上周央行一舉降息108個基點后，短期內(nèi)降息的空間已經(jīng)減小，畢竟四倍于通常情況的罕見降息力度的效果需要觀察，短期內(nèi)繼續(xù)出臺后續(xù)寬松政策似乎不切實際。
　　華南一基金公司債券分析師表示，央行暫停一年期央票發(fā)行對市場影響較大，資金紛紛在二級市場搶購央票，各方報價活躍，預(yù)計央票行情告一段落后，信用等級較高的國債可能成資金青睞對象。
　　在降息利好兌現(xiàn)后，債市已連續(xù)幾日低迷。
　　"如央票全面暫停發(fā)行對債券市場的信用狀況和期限結(jié)構(gòu)將會帶來較大改變。"魯政委分析指出，目前央票余額達到4萬多億，但明年國債按大數(shù)估算也就發(fā)行五、六千億，這就存在一個巨大缺口，必然會造成國家信用在債券市場的減少；而且1年期央票暫停發(fā)行，也意味著債券市場短期投資工具的減少，因為國債和企業(yè)債一般期限較長。
　　"而這都意味著債券投資者的投資策略必須作出改變，在資金運用上，機構(gòu)投資者也必須作出調(diào)整。"魯政委認為，"如銀行就不得不考慮短期和長期資金使用上的配比。"