?。ㄍ┯途W(wǎng)轉(zhuǎn)載）[世華財訊]中國2009年1月份M2與M1增速再次背離，剪刀差高達(dá)12.11個百分點，創(chuàng)出1996年9月以來的新高。分析人士認(rèn)為，未來幾個月這個缺口有望收窄，股市走勢也暗示剪刀差可能將收窄。
　　據(jù)中國證券報2月13日報道，12日，備受關(guān)注的1月份貨幣信貸數(shù)據(jù)公布。除了逾1.6萬億元的新增信貸外，廣義貨幣(M2)和狹義貨幣(M1)增速再次背離，剪刀差高達(dá)12.11個百分點，創(chuàng)出1996年9月以來的新高。業(yè)內(nèi)人士分析，未來幾個月這個缺口有望收窄。
　　從M2和M1的內(nèi)容來看，M2與M1增速之間的剪刀差可以近似看作判斷資金活躍程度尤其是企業(yè)層面的觀察變量。因為M1中除了現(xiàn)金之外更多是企業(yè)活期存款，而M2中除M1以外的準(zhǔn)貨幣更多是定期類存款，實際上是一種資產(chǎn)形式。
　　剪刀差(M2-M1增速)越小，貨幣供應(yīng)量存款活期化傾向越高，經(jīng)濟(jì)活力越高，剪刀差越大，存款定期化比重較高。
　　從剪刀差的變動歷史可以看出，2007年為最近一輪剪刀差的底部，其中2007年8月創(chuàng)出-4.7個百分點的低點。但進(jìn)入到2008年以后，剪刀差上揚(yáng)，并于2009年1月份達(dá)到12.11個百分點，創(chuàng)出近149個月以來的新高。
　　從宏觀背景來看，2008年以來，受全球金融危機(jī)影響，企業(yè)經(jīng)營活力逐漸減弱，M1增速逐漸下滑，并于2009年1月份創(chuàng)下6.68%的歷史新低，反映微觀層面的經(jīng)濟(jì)活動較為疲弱；而M2增速2008年雖也呈現(xiàn)回落趨勢，但受信貸飆升影響，最近兩個月反彈迅猛，一舉將剪刀差拉大到紀(jì)錄高位。
　　招商證券分析師薛華、胡魯濱認(rèn)為，M1增速下降主要是春節(jié)因素導(dǎo)致。類似的情形還有2004年，當(dāng)年1月份M1增速也比正常低3個百分點，而企業(yè)和其他部門存款余額也出現(xiàn)下降。興業(yè)銀行資金營運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，M1增速創(chuàng)新低與環(huán)比僅增加微不足道的760億元企業(yè)存款相互印證，暗示票據(jù)融資可能存在虛增現(xiàn)象。
　　分析人士認(rèn)為，在連續(xù)上揚(yáng)并達(dá)到逾12年高點之后，M2與M1剪刀差或呈"強(qiáng)弩之末"，未來幾個月將趨于回落。
　　直觀上看，盡管大量信貸投向了財政政策項目，但隨著這些項目的陸續(xù)開工，企業(yè)活期存款將會增加，而且隨著微觀主體的預(yù)期逐步改善，經(jīng)濟(jì)活動將會逐漸復(fù)蘇，帶動M1增速反彈。另外，由于1月份貸款暴增中有不少疑點，有市場人士判斷信貸增長將會放緩，這種現(xiàn)象最早將會在2月份體現(xiàn)出來。由于信貸是推動當(dāng)前M2快速增長的主要力量，若信貸增長放緩，M2增速將會下滑。由此帶動M2與M1剪刀差縮小。
　　另一個佐證剪刀差將趨于回落的有意思的證據(jù)來自股票市場。對比20評論此篇文章 (0)其它評論發(fā)起話題 (0)相關(guān)資訊財訊社區(qū)(0)03年以來上證綜指月度漲幅與剪刀差之間的走勢可以發(fā)現(xiàn)，領(lǐng)先6個月的股市與剪刀差之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系?？赡艿慕忉尠ǎ菏紫?，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為股市能夠提前半年左右反映實體經(jīng)濟(jì)的變化。過去幾個月股市已經(jīng)構(gòu)建出階段性底部，暗示實體經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)積極變化，M1增速(至少在均值意義上)將會回升，剪刀差縮??；其次，股市在構(gòu)建出階段性底部后，財富效應(yīng)顯現(xiàn)出來，增加股票資產(chǎn)的吸引力，形成對M2中除M1以外的準(zhǔn)貨幣(也是一種資產(chǎn)形式)的替代作用，至少會帶M1增速回升。