“錢荒”上半場(chǎng)已經(jīng)隨著Shibor(上海銀行間拆借利率)隔夜利率的逐步下降而告一段落，現(xiàn)在距離下半場(chǎng)鳴哨也不遠(yuǎn)了。

　　從表面上看，銀行間市場(chǎng)的危機(jī)似乎與資本市場(chǎng)的直接影響僅僅是心理層面與資金層面，但從1300家上市公司2012年利息凈支出增長(zhǎng)，而今年僅有115家公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增，再加上新都酒店(000033.SZ)委托貸款未收回被出具非標(biāo)年報(bào)，天倫置業(yè)(000711.SZ)因財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)而虧損等個(gè)案時(shí)有發(fā)生，企業(yè)因?yàn)槿谫Y成本上升帶來(lái)直接損傷已有顯現(xiàn)。

　　然而這僅僅是上市公司被卷入“空轉(zhuǎn)錯(cuò)配”資金鏈冰山的一角。曾被現(xiàn)任證監(jiān)會(huì)掌門人肖鋼批為龐氏騙局的銀行理財(cái)產(chǎn)品，這正是上市公司提高資金利用效率的主要工具。

　　根據(jù)上證所資本市場(chǎng)研究所去年8月份發(fā)布的《滬市上市公司2011年委托理財(cái)和委托貸款情況分析》報(bào)告(下稱“分析報(bào)告”)，2011年發(fā)生上市公司委托理財(cái)發(fā)生額達(dá)到1180.6億元，比2010年規(guī)模出現(xiàn)大幅度上升。

　　一部分公司受制于融資成本的上升，另一部分公司又將手中閑置資金參與影子銀行的盛宴，兩者同時(shí)處于風(fēng)口浪尖。某券商策略分析師表示，基于這樣的局面，他并不看好上市公司中報(bào)的表現(xiàn)，因此股市的震蕩格局短期內(nèi)并不會(huì)有起色。

　　中報(bào)業(yè)績(jī)堪憂

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2011年兩市上市共有1311家上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用處于增長(zhǎng)，到了2012年，這個(gè)數(shù)字是1405家。2011年共有1219家上市公司利息凈支出額出現(xiàn)上漲，2012年上漲家數(shù)達(dá)到1300家。今年一季度一般企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用722.8億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)為5499.5億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用占凈利潤(rùn)比重在13.14%，2012年同期財(cái)務(wù)費(fèi)用占凈利潤(rùn)比重只有12.66%。

　　與此相反的是業(yè)績(jī)預(yù)增家數(shù)的減少。2012年中期業(yè)績(jī)預(yù)告中，有194家上市公司業(yè)績(jī)預(yù)增，今年至今，僅有115家公司業(yè)績(jī)預(yù)增。

　　業(yè)績(jī)預(yù)虧與預(yù)減的上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)原因大致分兩種，一種是銷售情況低迷，另一種就是費(fèi)用增加。

　　比如天倫置業(yè)，今年4月25日就發(fā)布公告稱：“半年度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)虧損，是由于上半年公司天倫大廈物業(yè)部分租賃合同到期，導(dǎo)致部分招租單元空置，預(yù)計(jì)租賃收入較上年同期減少，以及上半年貸款增加財(cái)務(wù)費(fèi)用相應(yīng)增長(zhǎng)共同影響所致。”

　　截至目前，今年企業(yè)債已發(fā)行規(guī)模達(dá)到5537億元，平均票面利率4.4%;已公布的發(fā)行預(yù)案18640億元，兩者金額已經(jīng)合計(jì)24177億元，2012年全年發(fā)行的企業(yè)債規(guī)模僅為11595億元。再加上其他的融資渠道，包括銀行貸款、信托等，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)壓力不容小覷。

　　屋漏偏逢連夜雨，整體經(jīng)濟(jì)又處于產(chǎn)能過(guò)剩危機(jī)，銷售端情況也并不樂(lè)觀，上述分析師稱，兩者的夾擊之下，今年上市公司業(yè)績(jī)并不會(huì)好看。

　　閑置資金扎堆理財(cái)產(chǎn)品

　　早前《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者也曾注意到，今年以來(lái)不少上市公司更改了募投項(xiàng)目，其中一個(gè)較為集中的去向便是補(bǔ)充流動(dòng)資金，因?yàn)?012年整體上市公司的凈利潤(rùn)較往年下降了5%，不少企業(yè)資金鏈岌岌可危。

　　為了節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用，很多上市公司將過(guò)去因盲目立項(xiàng)而無(wú)法實(shí)施的募投項(xiàng)目資金補(bǔ)充日常流動(dòng)資金，用以節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　然而，去年年底，證監(jiān)會(huì)對(duì)外發(fā)布了《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)——上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》(下稱“資金監(jiān)管要求”)。

　　資金監(jiān)管要求中規(guī)定：“暫時(shí)閑置的募集資金可進(jìn)行現(xiàn)金管理”，并對(duì)現(xiàn)金管理進(jìn)行了規(guī)范，包括限于保本和流動(dòng)性好的產(chǎn)品。市場(chǎng)人士普遍解讀，這一條規(guī)定實(shí)際上是為上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品打開(kāi)方便之門。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年至今上市公司發(fā)布委托理財(cái)?shù)墓嬉呀?jīng)將近800條，涉及數(shù)百家公司，而去年年底這樣的公告僅有200多條。在這些委托理財(cái)以短期的理財(cái)產(chǎn)品為主，基本能滿足上述資金監(jiān)管要求。而涉及的資金來(lái)源除了募集資金，還有閑置的自有資金。

　　上證所曾研究過(guò)上市公司在這個(gè)領(lǐng)域的規(guī)模，在2011年，上市公司在委托理財(cái)上借方發(fā)生額有1180.60億元，貸方發(fā)生額有1248.43億，當(dāng)年發(fā)布委托理財(cái)?shù)纳鲜泄具€不到100家。從涉及家數(shù)的增長(zhǎng)上來(lái)看，這個(gè)領(lǐng)域的規(guī)模增長(zhǎng)也相當(dāng)可觀。

　　這原本是上市公司提高資金利用效率常用的一種工具。不幸的是，在本次錢荒潮爆發(fā)的上半場(chǎng)，理財(cái)產(chǎn)品的收益是否能到期付款的陰云始終縈繞，而就連現(xiàn)任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼，也曾直斥理財(cái)產(chǎn)品是龐氏騙局。

　　除了理財(cái)產(chǎn)品，另一個(gè)委托理財(cái)最后承受風(fēng)險(xiǎn)的例子就是委托貸款。據(jù)上證所分析報(bào)告顯示，2011年委托貸款借方發(fā)生額為860.14億元，貸方發(fā)生額為416.43億元，規(guī)模比理財(cái)產(chǎn)品稍小。

　　但在今年年初，就發(fā)生了一起因?yàn)槲匈J款未能收回而被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具非標(biāo)意見(jiàn)的案例。

　　新都酒店發(fā)布公告稱該公司于2012年1月~2月對(duì)外提供財(cái)務(wù)資助合計(jì)6500萬(wàn)元。截至2012年12月31日，本金6500萬(wàn)元全部逾期未收回，除收到315萬(wàn)元利息外，其余利息均逾期未收回。新都酒店2012年歸屬母公司凈利潤(rùn)為虧損2547.4萬(wàn)元，但該公司對(duì)上述事項(xiàng)僅計(jì)提了5%的壞賬準(zhǔn)備。

　　一邊是財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬業(yè)績(jī)，另一邊又把救急用的閑置資金參與到影子銀行體系中去，并承擔(dān)規(guī)模收縮的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，很可能對(duì)上市公司業(yè)績(jī)形成“雙殺”。“錢荒其實(shí)只是一個(gè)導(dǎo)火索，沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的股市是走不遠(yuǎn)的，這也是拋開(kāi)錢荒，股市也不會(huì)迅速見(jiàn)底的原因。”上述分析師這樣說(shuō)。